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＜新興国ｅｙｅ＞ブラジル中銀、０．５ポイントの利下げに転換―次回会合でも同規模の利下げを示唆

新興国

2023/8/3 9:04

　ブラジル中央銀行は２日の金融政策決定委員会で、政策金利（セリック）である翌日物金利誘導目標を０．５０ポイント引き下げ、１３．２５％とすることを５対４の賛成多数で決めた。４人の委員は０．２５ポイントの小幅利下げを主張した。利下げへの転換は市場の予想通りだったが、大方の予想は０．２５ポイントの小幅利下げだったため、サプライズとなった。

　中銀はインフレの急加速を受け、２１年３月会合で１５年７月以来、５年８カ月ぶりに利上げに転換。２２年８月会合まで１２会合連続で利上げを実施、利上げ幅が２１年３月以降で計１１．７５ポイントに達したことを受け、同９月会合から現状維持に転換、前回会合まで７会合連続で金利を据え置いた。今回の利下げ転換は２０年８月に過去最低の２．００％に引き下げて以来、３年ぶり。ただ、利下げ後も金利は依然、２２年８月（１３．２５％）以来１年ぶりの高水準で、インフレ抑制が期待される金融引き締め状況となっている。

　中銀は会合後に発表した声明文で、利下げに転換したことについて、「長期的なインフレ期待の低下とともに、金融政策（過去の累積的な利上げ）の効果を反映し、インフレシナリオに改善が見られた」としている。その上で、「最近の国家通貨審議会（ＣＭＮ）による物価目標に関する決定を受け、段階的な金融緩和（利下げ）サイクルを開始する自信が得られた」としている。

　ＣＭＮ（財務相や企画予算管理相、中銀総裁で構成）は６月２９日に物価目標の設定をこれまでの１年ごとの見直しから２年に長期化し、２６年の物価目標を３．００％上昇に設定した。これを受け、市場では中銀の物価目標が２４年以降、２６年まで変更されないため、利下げの余地が広がったと見ている。ＣＭＮは２３年の物価目標を３．２５％上昇、２４－２５年は３．００％上昇（許容レンジは上下１．５０ポイント）に設定している。

　また、中銀は今後の金融政策について、「インフレシナリオが予想通りに進展すれば、次回９月会合でも全員一致で、同規模の追加利下げを予想している」とした上で、「ディスインフレプロセスに必要な金融収縮（金融引き締め）政策を維持するにはこのペースが適切と判断する」とし、段階的に利下げサイクルを開始する方針を示した。

　中銀が利下げサイクルについて、「段階的」としたのは、インフレリスクが残っているため。インフレ見通しについて、中銀は、「最近のインフレ率の低下にもかかわらず、今年下期のインフレ率の全体指数は上昇すると予想している。コア指数は最近、低下しているが、依然として物価目標を上回っている」とし、その上で、中銀は、「２３年のインフレ率は４．９％上昇（前回会合時は５％上昇）、２４年は３．４％上昇（同３．４％上昇）、２５年は３．０％上昇と予想している」とし、２３年の年間インフレ見通しを引き下げたものの、２４年も物価目標を超えると予想している。

　今後の金融政策については、中銀は、「ディスインフレのプロセス（インフレの低下基調）が定着し、インフレ期待が物価目標近辺で安定するまで、縮小的な金融政策（金融引き締め）を継続する必要性がある」とし、急激な利下げを避けたい考えを示している。その上で、「金融政策の次のステップはインフレ率の動向や長期予測、インフレ期待の長期見通し、アウトプット・ギャップ（需要量が供給量を上回ったインフレギャップ）に依存する」とし、慎重に利下げサイクルを進める姿勢を示した。

　市場では急激な利下げはインフレ期待の持続的な抑制を妨げ、最終的には経済に打撃を与えるリスクを高めると見ている。このため、中銀は９月と１１月、１２月の３回の会合で計１．５０ポイント（１回０．５０ポイントの利下げ）引き下げ、１２月末時点で政策金利を１１．７５％に引き下げると予想している。

　次回の金融政策決定会合は９月２０日に開かれる予定。

＜関連銘柄＞

　ボベスパ<1325.T>、上場ＭＳエマ<1681.T>、上場ＥＭ債<1566.T>

提供：ウエルスアドバイザー社

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