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＜新興国ｅｙｅ＞ロシア中銀、予想上回る１ポイント利上げ―次回９月会合で追加利上げを示唆

新興国

2023/7/24 9:18

　ロシア中央銀行は先週末（２１日）の金融政策理事会で、インフレ加速リスクを警戒する中、主要政策金利である資金供給のための１週間物入札レポ金利と資金吸収のための１週間物入札預金金利を１．００ポイント引き上げ、８．５０％にすることを決めた。利上げは市場の予想通りだったが、上げ幅は予想（０．２５－０．７５ポイント）を上回り、サプライズとなった。

　中銀はロシア・ウクライナ戦争の勃発（２２年２月２４日）と、それに伴う西側の対ロ経済制裁により、インフレ圧力が一段と高まったことや、ルーブルが一時３０％も急落したことを受け、２２年２月２８日の臨時会合で、主要政策金利を９．５０％から一気に２０．００％に引き上げた。しかし、同４月の臨時会合から景気を支援するため、利下げサイクルに転換。利下げ幅が計１２．５０ポイントに達し、ウクライナ戦争開始後の緊急利下げ分（１０．５０ポイント）を大きく上回ったことを受け、同１０月会合で据え置きに転換、前回６月会合まで６会合連続で据え置いた。利上げは２２年２月のウクライナ戦争開始以来、１年５カ月ぶり。

　中銀は会合後に発表した声明文で、利上げを決めたことについて、「足元の物価上昇はさまざまな指標を考慮すると、年率４％上昇を超え、依然、上昇傾向にある。国内需要の拡大は利用可能な労働資源が限られていることなどにより、生産拡大の能力を超えている」とした上で、「中期的に、インフレリスクはかなり高まっている」とし、一段と警戒を強めている。

　インフレリスクについて、中銀は、「公共部門の需要が引き続き高い一方で、消費者の需要がさらに増加すれば、インフレリスクが高まる。内需の拡大は生産の増加ペースを大幅に上回る可能性がある一方で、利用できる労働資源が限られるため、労働生産性の伸びは実質賃金の伸びを下回る可能性がある」とし、需要の増大に供給が追いつかず、需要過多となる見通しを指摘している。また、中銀はサプライサイドの問題として労働力不足と生産性の低下リスクを挙げた。ロシアは現在、ウクライナ戦争の拡大に伴う３０万人の兵士動員や国外脱出の増加により、労働者不足に陥っている。

　また、中銀はインフレリスク要因として、「高いインフレ期待に加え、今年初めからのルーブル安（年初来で約１８％下落）による物価上昇リスクは経済予測の標準シナリオを上回り、一段と強まる可能性がある」とし、ルーブル安の進行を挙げている。さらに、中銀は、ロシア・ウクライナ戦争についても、前回会合時と同様、「（西側の対ロ制裁による）対外貿易と金融規制の強化がロシアの輸出需要をさらに弱め、為替レートの変動（ルーブル安）を通じ、インフレを引き起こす可能性がある」と懸念を示している。

　今後の金融政策の見通しについて、中銀は前回会合時と同様、「財政赤字がさらに拡大した場合、インフレリスクが増大、インフレ率を２４年に物価目標（４％上昇）に戻し、その後も４％上昇近辺で維持するためには、次回９月会合で金融引き締めが必要となる可能性がある」として、追加利上げに含みを残している。ただ、市場では中銀の利上げサイクルは小規模なものとなり、最終金利が１０％を超えることはないと見ている。

　今後のインフレ見通し（全体指数）については、中銀は、「２３年のインフレ率は５－６．５％上昇となり、２４年物価目標の４％上昇に戻る」と予想。２３年の従来予想（４．５－６．５％上昇）を引き上げた。直近のインフレ率は６月が前年比３．３％上昇と、５月の同２．５％上昇を上回り、加速傾向にある。

　今回の会合で発表された最新の経済予測によると、インフレ見通しは２３年末時点で前年比５．０－６．５％上昇、２４年末～２６年末はいずれも４．０％上昇を予想している。ＧＤＰ伸び率の見通しは２３年が１．５－２．５％増、２４年は０．５－２．５％増、２５年は１．０－２．０％増、２６年は１．５－２．５％増を予想。政策金利の見通しは２３年が平均で７．９－８．３％、２４年は８．５－９．５％、２５年は６．５－８．５％、２６年は５．５－６．５％を予想している。

　次回の定例会合は９月１５日に開かれる予定。

＜関連銘柄＞

　ＲＴＳ連動<1324.T>、ＷＴＩ原油<1671.T>、ガス<1689.T>、

　原油<1690.T>、野村原油<1699.T>

提供：ウエルスアドバイザー社

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