米国のＮＹダウが史上初めて３万ドルの大台を超えた。同時に、Ｓ＆Ｐ５００も史上最高値を更新などというニュースを耳にすると、未だ日経平均株価の最高値までは１万円以上も隔たりのある国内株式と比較して「アメリカ人がうらやましい！」と思ってしまう。もとより、４０１ｋプラン（企業型確定拠出年金）などの長期・積立投資の歴史が定着し、「４０１ｋミリオネア（１００万ドル長者）」も珍しくないといわれるアメリカの資産形成を助けているのは、世界最大の米国株式市場があってこそだと考えられる。しかし、私たちが米国株式に投資しても、額面通りの投資収益が得られるとは限らない。為替変動の影響が無視できないほどに大きいからだ。その点で、実際に投資可能な投資信託のトータルリターンを調べてみると、１０年、２０年という中長期投資では、国内の小型株に投資するファンドが際立って良い運用成績をあげていることがわかる。

　２０００年から２０２０年までの２０年間の運用成績をモーニングスターインデックス（分割・分配金を考慮した各ファンドの日々リターンを求めて単純平均した指数）で振り返ると、「国内小型バリュー」のパフォーマンスが極めて優れていることがわかる。次に来るのが「国内小型グロース」だ。実際に、「ＴＯＰＩＸ連動型」、「国際株式・北米（為替ヘッジなし）」などと比較してみると、そのパフォーマンスの格差は明確だ。

　過去２０年間での年率リターンは、「国内小型バリュー」が８．８１％、「国内小型グロース」が８．１８％に対し、「ＴＯＰＩＸ連動型」は１．９８％、「国際株式・北米（為替ヘッジなし）」は３．２０％になる。米国株式に投資するファンドを選ぶよりも、国内小型株ファンドを選んで投資していた方が、よほど大きな投資収益を得られていた。

　印象としては、過去の運用成績は米国株式の方が、よほど良い成績だったように感じられるが、実績は違う。この差が生じる理由のひとつは為替の影響だ。ドル円のレートは、２０００年当時は１ドル＝１２０円台だった。それが、現在は１０４円台だ。２０００年当時と比べると１５％程度のドル安・円高水準になっている。実際に、ＮＹダウの指数としてのリターンは、過去２０年では年率５．２６％、Ｓ＆Ｐ５００は同５．２０％となっている。ドル安・円高の影響で年率５％台だった米国株式の投資収益率が年率３％台に押し下げられてしまった。

　また、過去１０年間でみると、「国内小型バリュー」の年率リターンは１３．０４％、「国内小型グロース」は同１７．６６％とともに２桁の好成績となり、「ＴＯＰＩＸ連動型」の８．０２％、「国際株式・北米（為替ヘッジなし）」の９．２８％を大幅に上回っている。米国の株価指数は、ＮＹダウが年率１０．０１％、Ｓ＆Ｐ５００が同１１．２０％であり、為替の影響はそれほど大きくはなかった。日米ともに、過去１０年間は株式投資に大きな収益チャンスがあった期間といえるが、そのような株高局面では、国内小型株のパフォーマンスもまた、際立った良い成績を残している。

　２０年投資というような長期の投資期間は、「公的年金を補完する老後資金のため」などを目的とした投資になる。年金生活の手元資金として必要なのは「日本円」である。米国株式がいくら調子よく値上がりしていても、その間にドル安・円高が進んでしまえば、日本円での運用収益は米国株高の効果ほどには得られない。その点、国内の株式で運用する分には、株価の値上がり率がストレートに運用成績になる。

　日本の経済は、国内人口が減少する経済となっていることから、日本の国全体の成長を測るＧＤＰ成長率などは、米国や中国などと比較すると低い水準となり、投資対象としての魅力は薄いと感じられる。その魅力的でない日本経済を象徴しているのが、ＴＯＰＩＸの過去の値動きといえる。国内の大型株に投資していると、優れた企業を選別して投資してもＴＯＰＩＸを大きく上回る成績をあげることは難しい。ところが、小型株には、日本経済全体の動きとは関係なく個別に大きく成長できる企業が存在する。実際に、過去３年間のＥＰＳ（１株当たり利益）成長率が２０％台や５０％以上などという企業がいくつも存在する。

　「国内小型株」に分類されるファンドは、高い成長が期待できる企業を見つけ出し、選別投資するアクティブファンドが基本だ。運用会社・運用チームの力量によってパフォーマンスに差が出る部分もある。投資にあたっては、過去の運用成績を良く調べて、カテゴリー平均を上回る成績を安定的に残しているファンドを選んで投資することが肝要だ。

提供：モーニングスター社