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2022/5/19 9:30

【米国株】さらなる下落懸念の中、株価指標には割安感も

　米国株が下落に見舞われている。Ｓ＆Ｐ５００、ダウ平均および、ナスダック上場のうち時価総額と流動性が最も高い１００銘柄で構成されるナスダック１００が５月１２日に付けた年初来安値は、Ｓ＆Ｐ５００が１月４日の過去最高値から２０％、ダウ平均が１月５日の同最高値から１５．５％、ナスダック１００が昨年１１月の同最高値から３０％の下落となった。ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）が政策金利の利上げをまだ２回しか行っていないことから、さらに下落するのではないかと懸念が高まりやすいのは無理もないだろう。

　現在の株価調整局面は、リーマン・ショックに至るような金融システム危機に起因するものではなく、コロナ禍救済のための過剰流動性供給に伴うハイテク・グロース銘柄の買われ過ぎに起因するものと考えられる。その意味では、現在の株価のバリュエーションを「ドットコム（ＩＴ）バブル」が崩壊した２０００年以降と比較することは有用だろう。

　ブルームバーグによれば、００年初～０４年末までのＰＥＲの最小値はＳ＆Ｐ５００が１７．４倍、ダウ平均が１５．７倍、ナスダック１００が２９．５倍である。これに対し、５月１３日終値での２１年末の市場予想ＰＥＲは、Ｓ＆Ｐ５００が１７．７倍、ダウ平均が１６．９倍、ナスダック１００が２２．１倍。今年度の企業業績次第とはいえ、ＰＥＲの尺度からみれば現在のＳ＆Ｐ５００およびダウ平均はＩＴバブル崩壊後の底値水準と大差なく、ナスダック１００に至っては当時より大幅に割安とも言えよう。

　足元の米国株市場は、４月の消費者物価指数および卸売物価指数、ならびに４月の輸入物価指数ともに物価上昇率の減速・ピークアウトの可能性・兆しを示唆する内容だった。１７日発表の小売売上高も高いインフレを吸収して消費が引き続き堅調であることを示した。投資家の心理状態を表す「恐怖指数」として知られるＶＩＸ指数の２０辺りへの低下をメドに、株式市場全体の戻り相場が期待されよう。

※右の画像クリックでグラフ拡大

【香港株】高配当利回り期待の中国石油大手３社

　中国の石油産業において、中国石油天然気集団公司（ＣＮＰＣ）、中国石油化工集団公司（シノペック）、および中国海洋石油総公司（ＣＮＯＯＣ）の３大国有石油会社が「三桶油」と呼ばれ圧倒的な地位を占めている。香港市場には、ＣＮＯＣ傘下のペトロチャイナ（８５７／ＨＫ）、およびシノペック（３８６／ＨＫ）、ＣＮＯＯＣ（８８３／ＨＫ）が上場している。ペトロチャイナは国内屈指の大慶油田や長慶油田を保有し、原油・天然ガスの生産で国内最大であるほか、ガソリンスタンドを通じた石油製品小売りでも国内シェアで３６％（２０年末）を占める。世界的にも米国最大手エクソンモービルのライバル会社としても注目されている。

　シノペックは原油や天然ガスの探査・生産から石油精製、小売、石化製品製造、パイプライン運営を手掛けている。川上事業に特化するＣＮＯＯＣは、海底油田の探査・開発、原油および天然ガスの生産・販売を手掛け、中国近海のほかインドネシアやナイジェリアなど海外に油田権益を保有している。なお、ＣＮＯＯＣは今年１月、中国政府の南シナ海での強硬姿勢を支援しているとして、米商務省から事実上の禁輸リストである「エンティティー・リスト」に追加されている。

　原油や天然ガス価格の上昇を受け、３社（香港上場子会社）とも２２年１～３月の業績は好調に推移。ペトロチャイナは、売上高が前年同期比４１％増、純利益も同４１％増となり、シノペックは売上高が同３４％増、純利益が２４％増だった。ＣＮＯＯＣは売上高が同７４％増、純利益が同２．３倍に拡大した。中国政府が３社に生産拡大を指示したことから、同期間の投資額は、ペトロチャイナが同４０％増、シノペックが同１０％増、ＣＮＯＯＣが６％増と増加。原油で７割、天然ガスで５割近くを輸入する中国にとって海外依存の抑制が急務となっている。ブルームバーグによる５月１６日終値での２２年度予想配当利回りは、ペトロチャイナが８．０％、シノペックが１１．８％、ＣＮＯＯＣが１４．８％と高水準である。

（フィリップ証券リサーチ部・笹木和弘）

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